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完美世界何时走出水逆周期?

时间:2021-12-24 09:50    作者:admin     点击:

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完美世界重售刀塔绝版道具被罚20万,近日直接冲上热搜。

作为原A股游戏老大,完美世界(002624,股吧)曾经左手游戏、右手影视,讲了一个“影游联动”的宏大故事。但是,影视业务遭遇重击,游戏业务进入新旧交替期,导致公司业绩下滑,从A股游戏三巨头宝座跌落。

今年三季度公司游戏业务回暖,似乎预示着业绩拐点的到来,但水逆周期何时结束,特别是影视业务何去何从,仍然需要长期观察。

业绩掉队

10月底,完美世界披露最新业绩,2021年前三季度,公司营业收入67.39亿元,同比下降16.40%,归母净利润8.00亿元,同比下降55.72%。

公司提到,业绩下滑的重要原因为,部分游戏流水相较于上年疫情背景下的高基数自然回落。

其实,这并不能完全解释业绩的下滑。2019年前三季度,公司收入、利润分别为58.12亿元和14.76亿元,近两年业绩的年均复合增长率约为-26%。从更长远的时间来看,从2018年开始,完美世界就进入了一个业绩瓶颈。

当年,公司营业收入80.34亿元,几无增长,但归母净利润提升13.38%至17.06亿元。这一年,三七互娱(002555,股吧)营收、净利分别为76.33亿元、10.09亿元,世纪华通(002602,股吧)分别为81.24亿元、9.62亿元。完美世界稳坐A股游戏板块头把交椅。

此后几年,两大竞争对手通过业务提升和资本运作强势崛起,而完美世界原地踏步,业绩掉队。

到2020年,受疫情影响,“宅经济”呈现上行趋势,游戏行业整体出现阶段性、爆发式增长,游戏板块业绩一片大好。

完美世界去年恢复增长,营业收入、净利润102.25亿元、15.49亿元,分别增长了27.19%和3.04%。但是,扣非净利润10.43亿元,仍然下降了4.01%。

今年前三季度,差距进一步拉大,世纪华通、三七互娱、完美世界的扣非净利润分别为27.29亿元、15.19亿元、8.00亿元。

从A股游戏老大,到行业三巨头鼎立,再到彻底掉队进入游戏板块二线梯队,完美世界到底发生了什么?

影视拖累

完美世界在A股上市,经历了一个曲折的过程。

完美世界游戏创立于2004年,3年后登陆纳斯达克(彼时的代码为NASDAQ:PWRD);2008年,完美世界影视成立,2014年借壳金磊股份上市,成为完美环球,两家上市公司的实际控制人都为池宇峰;2015年完美世界游戏完成私有化,2016年初作价120亿元置入完美环球,组成现在的完美世界。

彼时,影视和游戏都是A股并购重组的热门板块,完美世界以“影游联动”概念,暴得大名。

不过,完美世界后来的原地踏步甚至是业绩下滑,均是受制于影视业务。

从影视上市公司到影视、游戏双主业平分秋色,再到后来,影视业务在上市公司中的占比越来越小。

2018年-2020年,公司影视业务收入分别为26.13亿元、11.78亿元、9.63亿元,在营业收入中的占比分别为32.52%、14.66%、9.42%。

去年,公司游戏业务子公司净利润22,利来w66最给利老牌.85亿元,影视子公司盈利数亿,最终上市公司归母净利润仅15.49亿元,主要原因为影视板块存货跌价及商誉减值导致的9.69亿元资产减值。

早期,公司推出了《老酒馆》、《男人帮》、《北京青年》等口碑之作,近些年却没什么太拿得出手的作品。去年疫情冲击电影业,本来是电视剧公司的绝佳机会,华策影视(300133,股吧)等公司成功翻身,完美世界却没能抓住这样的机会。

今年上半年,公司影视板块收入继续下降,毛利率仅为20.44%,下跌16.46个百分点。三季度,甚至还是亏损的。

主业难稳

前几年,完美世界的核心业务游戏,表现优异。

2018年-2020年,公司游戏业务收入分别为54.21亿元、68.61亿元、92.62亿元,毛利率始终稳定在65%以上。公司游戏业务子公司近3年的净利润分别达到13.68亿元、18.98亿元、22.85亿元。

需要指出的是,公司相当一部分业绩,仍然依靠早前的拳头产品,端游《诛仙》、《完美世界》、《DOTA2》《CS:GO(反恐精英:全球攻势)》,手游《诛仙》、《完美世界》、《新笑傲江湖》等。

这次因行政处罚冲上热搜,正是与《DOTA》产品有关。公司2019年在游戏中宣称一款道具“永久绝版”,此番又拿出来售卖,最终被认定违反《反不当竞争法》,罚款20万元。

产品再经典,也有其生命周期,警钟从2020年开始敲响。当年,公司游戏板块毛利率下降2.93个百分点,其中最核心的代表未来方向的手游业务,毛利率甚至下降了6.76个百分点。

今年上半年,游戏板块收入同比下降21.75%,毛利率下降2.77个百分点;其中,手游业务收入下降38.08%,毛利率下降0.49个百分点。

近年国内游戏厂商纷纷出海谋求更大发展,而完美世界的海外业务进展不顺,收入下滑、毛利率下降是常态。

上半年公司业绩大降,其中一个问题就出在海外业务上。2021年Q2,公司关停了部分表现不达预期的海外游戏项目,产生一次性亏损约2.7亿元。

今年三季度,公司营业收入下降,但业绩实现正向增长,游戏业务实现5.5亿元净利润,超出了市场预期,这会是完美世界的业绩拐点吗?

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